隨著(zhù)世界經(jīng)濟的發(fā)展、人口總量的增加、社會(huì )老齡化程度的提高以及居民保健意識的增強，全球對藥品的需求強勁，尤其是新興市場(chǎng)的快速增長(cháng)帶動(dòng)了全球醫藥市場(chǎng)的持續增長(cháng)。而聚焦國內方面，仿制藥仍是國內醫藥消費市場(chǎng)的主體。
全球醫藥行業(yè)發(fā)展概況
隨著(zhù)世界經(jīng)濟的發(fā)展、人口總量的增加、社會(huì )老齡化程度的提高以及居民保健意識的增強，全球對藥品的需求強勁，尤其是新興市場(chǎng)的快速增長(cháng)帶動(dòng)了全球醫藥市場(chǎng)的持續增長(cháng)。2016 年，全球藥品支出總體規模超過(guò) 1.1 萬(wàn)億美元，至 2021 年全球醫藥市場(chǎng)總體規模將達到約1.5 萬(wàn)億美元，相比2016 年增長(cháng)約3,700 億美元，2017 年至2021 年的復合年均增長(cháng)率為4%-7%。
我國醫藥工業(yè)行業(yè)發(fā)展概況
作為我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，隨著(zhù)國家政策的大力扶持與“十二五”規劃對醫藥行業(yè)改革的大力推進(jìn)， 醫藥行業(yè)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一。 “十二五”期間(2011-2015 年)，中國醫藥工業(yè)(含七大子行業(yè))銷(xiāo)售收入的增速呈現逐年下滑的趨勢，由 2011 年的 26.1%下降至 2015 年的 9.0%。 2016 年中國醫藥工業(yè)銷(xiāo)售收入為 29,463 億元，同比增長(cháng) 10.3%，增速較上年提高 1.3 個(gè)百分點(diǎn)，增速高于中國工業(yè)整體增速 5.4 個(gè)百分點(diǎn)，終止了連續 5 年增速下滑的態(tài)勢，觸底回升。
中國醫藥制造業(yè)行業(yè)現狀
據國家統計局公布數據，2017年1-10月，規模以上醫藥制造業(yè)收入和利潤總額分別同比增長(cháng)13.1%和18.2%，均較2016年同期上升，利潤增速高于收入增速，行業(yè)整體持續復蘇跡象明顯。
據前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《醫藥行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰略規劃分析報告》數據顯示，截止2018年2月底，我國醫藥行業(yè)規模以上企業(yè)數量達到7483家，其中虧損企業(yè)數量1437家，虧損面19.2%，較上個(gè)月增長(cháng)8.7個(gè)百分點(diǎn)，2018年前兩個(gè)月醫藥行業(yè)虧損總額33.3億元，同比增長(cháng)9.2%。
醫藥行業(yè)發(fā)展趨勢
1.創(chuàng )新藥物大發(fā)展時(shí)代來(lái)臨
國產(chǎn)創(chuàng )新藥在未來(lái)的 5-10 年將以大品種潛力的廣義創(chuàng )新藥為主。不一定的全新分子實(shí)體、原創(chuàng )靶點(diǎn)，可以是me too/me better，生物類(lèi)似藥，新型疫苗等各種形勢?？偨Y而言，我們認為會(huì )在以下幾大領(lǐng)域：1、生物創(chuàng )新藥，主要為創(chuàng )新型單抗; 2、單抗生物類(lèi)似藥; 3、小分子靶向創(chuàng )新藥; 4、新型糖尿病藥物; 5、新型疫苗; 6、cart 細胞治療產(chǎn)品。
研發(fā)高投入、實(shí)力強的龍頭企業(yè)長(cháng)期將勝出2010 年起國內醫藥企業(yè)的研發(fā)投入占比不斷提升，恒瑞醫藥、復星醫藥研發(fā)支出長(cháng)期增速靠前。國內醫藥企業(yè)研發(fā)投入占比從2010 年的2%提高到2016 年的4%左右，特別是創(chuàng )新難度大的生物制品和醫療器械板塊近 2 年來(lái)提升明顯。 2016 年57 家上市公司研發(fā)投入額超過(guò)1億，部分企業(yè)研發(fā)支出占營(yíng)收比重達到10%，接近國際制藥巨頭水平。我們統計了2010-2016 年醫藥公司研發(fā)支出水平及增速，恒瑞醫藥、復星醫藥研發(fā)投入長(cháng)期位于行業(yè)前列，年復合增速保持在20%左右。
2.生物類(lèi)似藥市場(chǎng)大、海外市場(chǎng)制藥巨頭是最大參與者，單品種放量迅速
隨著(zhù)各國政府控制醫藥衛生費用的增長(cháng)以及2015-2020 年生物藥專(zhuān)利到期浪潮的襲來(lái)，生物類(lèi)似藥迎來(lái)高速增長(cháng)。 2020 年全球生物類(lèi)似藥市場(chǎng)空間可達350 億美元， 2013-2020 CAGR 高達 60.8%。 生物類(lèi)似藥和一般的化學(xué)藥相比難度更高、投入更大、周期更長(cháng)，參與類(lèi)似藥市場(chǎng)競爭的玩家集中在諾華、輝瑞、安進(jìn)、默沙東等少數巨頭，單抗類(lèi)似藥仍是研發(fā)熱點(diǎn)。
以歐盟的英夫利西單抗類(lèi)似藥 Inflectra 為例，放量迅速、顯示出類(lèi)似藥的潛力。 英夫利西單抗類(lèi)似藥 Inflectra2013 年9 月在歐洲上市，2014Q1 銷(xiāo)售額11萬(wàn)美元，2015 年銷(xiāo)售額3,000 萬(wàn)美元，2016年即增加到1.92 萬(wàn)美元，增速超過(guò)500%， 預計2017 年銷(xiāo)售額可達4億美元。類(lèi)似藥放量快、魅力大。
3.仿制藥仍是國內醫藥消費市場(chǎng)的主體
中國已有的藥品批準文號總數高達18.9 萬(wàn)個(gè)，95%以上為仿制藥。國內仿制藥市場(chǎng)規模達5000 億，但是行業(yè)集中度極低，中國CR8占比僅18.82%，對比印度CR8 占比52.31%、美國CR8 占比52.96%;低水平仿制和惡性低價(jià)競爭現象嚴重，例如在 3244 個(gè)化學(xué)藥物品種中，262 個(gè)品種占據了注冊文號總量的 70%;而且由于過(guò)去我國批準上市的藥品沒(méi)有與原研藥一致性評價(jià)的強制要求，導致有些藥品在療效上與原研藥存在很大差距，行業(yè)盈利能力差，平均5-10%毛利率，遠低于國際50%左右平均水平。
醫療服務(wù)行業(yè)這些年來(lái)一直是行業(yè)并購的熱點(diǎn)領(lǐng)域，行業(yè)內部分企業(yè)也不斷通過(guò)資產(chǎn)注入的方式完成了由小至大的蛻變，隨著(zhù)行業(yè)內龍頭企業(yè)越做越大，社會(huì )影響力的持續提升，市場(chǎng)對社會(huì )資本辦醫的歧視也在逐漸消散。我們認為，醫療服務(wù)行業(yè)仍有望維持較高速的行業(yè)增長(cháng)。
未來(lái)一方面行業(yè)龍頭企業(yè)有望繼續借助資本市場(chǎng)完成規模擴張，提升現有行業(yè)集中度；另一方面，在醫療服務(wù)類(lèi)企業(yè)相對享有較高估值的背景下，越來(lái)越多的未上市醫療資產(chǎn)或在未來(lái)5年的時(shí)間內完成資產(chǎn)證券化。
